增长、流动性、业务风险和资产使用活动对资本结构、财务业绩和企业价值的影响外文翻译资料

附录B 外文原文

Effect of Growth, Liquidity, Business Risk and Asset Usage Activity, Toward Capital Structure, Financial Performance and Corporate Value (Study at Manufacturing Companies Listed in Indonesia Stock Exchange in 2010-2015)

ABSTRACT

This research is motivated by the thought that there is contradiction in the capital structure theory and empirical findings about the previous peneltian funding policy that can improve financial performance and corporate value. Analysis techniques, using the Generalized Structured Component Analysis (GSCA). Data sampled 84 companies listed in Indonesia Stock Exchange in 2010 to 2015.This study aims to examine and explain the effect of the companys growth, liquidity, business risk, and asset usage activity on the capital structure, financial performance and corporate value. Test and explain the effect of the financial performance of the corporate value. Financial performance has a significant positive effect on firm value. The study concludes that company growth, liquidity, business risk, and asset usage activities can determine the capital structure, financial performance and firm value.

Key words: Growth, Liquidity, Business Risk, Activities, Capital Structure, Financial Performance

1. INTRODUCTION

The purpose of adding investment is to supplement income in the future and have a positive impact on stock value. Firms value according to investors perceptions of companies is often linked to stock prices.Irrelevance Theory (Modigliani and Miller, 1958) explains that investment decisions and asset usage activities determine performance and impact on firm value. High asset usage activities reflect efficiency in asset management,which can improve profitability. Capital structure decisions have implications for the cost of capital, financial performance and firm value. It therefore becomes interesting to examine more about company growth, liquidity, business risk, and asset usage activities, capital structure, financial performance and corporate value. Departing from the idea that the suitability of investments to maintain or enhance the companys growth, increase asset usage activities, manage liquidity appropriately, manage business risk well, determine optimal capital structure,and then determine financial performance and firm value.It is therefore suspected that there is a comprehensive influence between corporate growth, liquidity, asset usage activities, business risk, capital structure, financial performance, and firm value. Therefore, this research model was built by involving the 7 variables, and based on previous theoretical studies and research studies. Empirically this research is development of previous research that is: Kouser et al. (2012); Oluwagbemiga (2013); Omondi and Muturi (2013); Ccedil;ekrezi (2013); Adi et al. (2013); Gathogo and Ragui (2014); Asiri and Hameed (2014); Chukwunweike etal. (2014); Siahaan etal. (2014); Masoud (2014); Barakat (2014) which assesses the impact of corporate growth, liquidity, business risk, capital structure and financial performance, on firm value. This study developed a more comprehensive concept model, by increasing the number of indicators in each variable, and also adding new variables into the previous research model, and using the 'Generalized Structured Component Analysis (GSCA)' analysis tool capable of analyzing data To the variables studied in structure, and the number of indicators that many .

The novelty of this research is to increase the variable of asset usage activity as a variable affecting capital structure, financial performance and firm value, which in previous empirical research has not been studied. In terms of asset usage activities have an important role in determining the capital structure, financial performance and corporate value. The use of assets is an operational activity to generate income that impacts the capital structure, financial performance and corporate value. The originality of this research lies in providing empirical evidence of the influence of asset use activities, capital structure, financial performance and firm value. It is expected to provide a deeper understanding of the important role of asset usage activities to determine the capital structure that has an impact on improving financial performance and firm value.

1. LITERATURE REVIER
   1. The Effect of Corporate Growth on Capital Structure

Pecking order theory (Myers and Majluf, 1984) describes the growth of companies affecting the capital structure. Companies with high growth opportunities will have a high proportion of debt capacity. Research findings conducted by Tronyeva (2013) found firm growth has a significant and positive impact on capital structure, supporting pecking order theory. The theoretical implication of the study is that the increase in corporate growth will increase the capital structure. While Gathogo and Ragui (2014) found firm growth has an insignificant and positive effect on capital structure. Agency theory (Jensen and Meckling,1976) argues that firms with high growth, are more flexible to invest and seek to reduce the costs of debt. Findings of research conducted by Nyangoro(2013),Oppong-boakyeetal. (2013),Masoud (2014),Saeedetal.(2014) found that corporate growth had a significant and negative impact on capital structure, supporting agency theory. The theoretical implications of the empirical study are that the increase in corporate growth will decrease the capital structure. While Sangeetha (2013), and Anake et al. (2014) found that corporate growth had an insignificant and negative effect on capital structure. The theoretical and empirical explanations show that company growth has a positive and negative impact on capital structure.

2.2 The Effects of Corporate Growth

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附录A 译文

增长、流动性、业务风险和资产使用活动对资本结构、财务业绩和企业价值的影响（2010-2015年在印尼证券交易所上市的制造公司的研究）

摘要

本研究的动机是，资本结构理论和以往能够提高财务业绩和企业价值的资本融资政策的实证发现存在矛盾。分析技术使用广义结构化组件分析(GSCA)。这些数据对2010年至2015年在印尼证券交易所上市的84家公司进行了抽样调查。本研究旨在研究和解释公司的增长、流动性、业务风险和资产使用活动对资本结构、财务业绩和企业价值的影响。测试并解释其财务业绩对公司价值的影响。财务业绩对公司价值有显著的积极影响。研究得出结论，公司增长、流动性、业务风险和资产使用活动可以决定资本结构、财务业绩和企业价值。

关键词：增长、流动性、业务风险、活动、资本结构、财务业绩

1.介绍

增加投资的目的是为了补充未来的收入，并对股票价值产生积极的影响。根据投资者对公司的看法，公司的价值通常与股价有关。不相关理论（莫迪利安尼和米勒，1958年）解释说，投资决策和资产使用活动决定了业绩和对公司价值的影响。较高的资产使用活动反映了资产管理的效率，这可以提高盈利能力。资本结构的决策会影响到资本成本、财务业绩和公司价值。因此，更多地研究公司增长、流动性、业务风险、资产使用活动、资本结构、财务业绩和企业价值变得很有趣。放弃了投资是否适合维持或促进公司增长、增加资产使用活动、适当管理流动性、妥善管理业务风险、确定最佳资本结构，然后确定财务业绩和公司价值的想法。因此，人们怀疑，在企业增长、流动性、资产使用活动、业务风险、资本结构、财务业绩和企业价值之间存在着全面的影响。因此，本研究模型是在涉及7个变量的基础上，基于以往的理论研究和研究研究而建立的。实证上，本研究是先前研究的发展：库斯等（2012）；奥卢瓦贝米加（2013）；奥蒙迪和穆图里（2013）；克克雷齐（2013）；Adi等（2013）；加托戈和拉吉（2014）；阿西里和哈米德（2014）；丘克文威克等（2014）；西哈安等人（2014）；马苏德（2014）；巴拉卡特（2014）评估公司增长、流动性、商业风险、资本结构和财务业绩对公司价值的影响。本研究开发了一个更全面的概念模型，通过增加每个变量的指标数量，并在之前的研究模型中添加新的变量，并使用“广义结构化组件分析(GSCA)”分析工具能够分析数据的变量研究结构，和许多指标的数量。

本研究的新颖之处在于，将资产使用活动的变量作为影响资本结构、财务业绩和企业价值的变量来增加，这在以往的实证研究中尚未得到研究。在资产使用方面，活动在决定资本结构、财务业绩和公司价值方面具有重要作用。资产的使用是一种产生影响资本结构、财务业绩和公司价值的收入的经营活动。本研究的原创性在于为资产使用活动、资本结构、财务业绩和企业价值的影响提供了实证证据。我们希望它能够更深入地了解资产使用活动的重要作用，以确定对改善财务业绩和企业价值有影响的资本结构。

1. 文献综述

2.1企业成长对资本结构的影响

啄序理论(Myers and Majluf, 1984)描述了公司成长对资本结构的影响。拥有高增长机会的公司将拥有较高比例的债务能力。Tronyeva(2013)的研究发现，企业成长对资本结构具有显著的正向影响，支持了优先顺序理论。本研究的理论意义在于，企业成长性的提高会增加资本结构。而Gathogo和Ragui(2014)发现企业成长对资本结构的正向影响不显著。代理理论(Jensen和Meckling, 1976)认为，高成长企业在投资方面更灵活，并寻求降低债务成本。Nyangoro(2013)，Oppong-boakyeetal的研究发现。(2013)， Masoud (2014)， Saeedetal.(2014)发现公司成长对资本结构有显著的负向影响，支持代理理论。实证研究的理论含义是，企业成长性的提高会降低资本结构。而Sangeetha(2013)和Anake et al.(2014)则发现公司成长对资本结构的影响不显著且为负。理论和实证的解释表明，公司成长对资本结构有正向和负向的影响。

2.2 企业成长对财务绩效的影响

增加投资的目标是使公司成长为更大的公司，能够在更大的经济规模上竞争，获得利润，为公司所有者提供最大的财富，实现公司的成长，提高财务业绩。公司成长对财务业绩的影响，用永久性收入假设(Friedman, 1957)解释，未来的收入预期将决定可消费的财富数量。未来的收入预期可以通过当前的投资来获得未来的收入。Chandler和Jansen (1992)， Cowling(2004)认为公司成长对盈利能力有正向影响。Jang和Park(2011)认为，增加增长，也会提高收益性。Kouser等人(2012)的强化研究发现，企业成长对盈利能力有显著的正向影响。实证研究的理论含义是企业成长性的提高会改善财务绩效。Reid(1995)发现公司成长对盈利能力有显著的canrsquo;t和负向影响。实证研究的理论含义是公司增长的增加对利润下降的影响。这可能是由于高投资增长，以及大量的投资支出，并需要很长时间才能收到回报。因此，公司在短期内还不能获得足够的利润，但在未来将获得利润。

2.3公司成长对公司价值的影响

增加投资的目的是补充未来收益，对股票价值产生积极的影响。公司的价值等于股票价格,即股票的数量乘以每单市场价值加上债务的价值,价值的债务被认为是常数,然后增加股票价格将会增加公司的价值,或者降低股票价格会降低公司价值(Kamaludin和Indriani, 2012: 4)。公司的增长影响公司的价值，正如永久收入假说(Friedman, 1957)所描述的那样，未来的收入预期将决定可用于消费的财富数量。未来收益预期可以通过对未来收益进行当期投资来实现，并得到无关股利理论的支持(Miller和Modigliani,1961)，该理论认为在创造企业价值方面，投资优于股利政策。延迟当前的股利支付，因为现有的资金被用来为公司的成长提供资金，而公司的高增长导致资本Myers(1977)和Kester(1986)为投资者测试了重要的收益。企业成长在创造企业价值中的作用。通过资产增长预测公司的价值，识别一些类型的内部和外部公司发展，这些类型通常被视为公司未来的投资机会，对公司进行价值评估。拥有高增长机会的公司提供了关于公司未来前景的积极信号。因此，投资者对投资具有高增长机会的公司更感兴趣，而对低增长公司的兴趣较小(Al-Najjar和Taylor, 2008)。发现公司成长对公司价值有显著的正向影响，支持永久收益假说和无关股利理论。实证研究的理论含义是，增加企业的成长性将增加企业的价值。Chowdhury和Chowdhury(2010)和(Pakpahan, 2010)的研究发现，企业增长对企业价值的负面影响不显著。企业成长性对企业价值的负面影响，意味着企业成长性的提高会降低企业价值。不重要意味着它只发生在某些公司，所以它不能乞讨。

2.4流动性对资本结构的影响

流动性是指公司使用现金和将转换为现金偿还即将到期的债务的能力(Sarlija和Harc，2012)。经营中的公司始终努力保持流动性，或保持按时履行义务的能力。啄食订单理论(迈尔斯和Majluf，1984)指出，公司高流动性金融灵活性，和大型内部资金可以用于再投资项目净现值正，所以他们不需要在债务，内部支付债务，以减少利息费用。sarlja和Harc（2012）、油油（2013）、Saeed等人（2014）、Podar和Mital（2014）、马苏德（2014）进行的研究发现，流动性对资本结构有显著的负面影响，支持等级理论。实证滥用的理论含义是，增加流动性会降低资本结构。Cekrezi（2013）发现，流动性对资本结构的负面影响不显著。卡亚南坦和阿奇丘森（2013）、桑吉塔（2013）进行的研究发现，流动性对资本结构有显著和积极的影响。实证滥用的理论含义是，增加流动性将增加资本结构。这可能是因为该公司使用流动资产作为一种机制（担保）来获得贷款。理论和实证解释表明，流动性对资本结构分别有积极和消极的影响。

2.5流动性对财务绩效的影响

运营中的公司始终努力保持流动性，或按时履行其义务的能力。管理流动性是一件重要的事情，如果操作得当，可能会使公司很幸运，如果操作不当，也会导致公司的损失。Omondi和Muturi（2013）认为，流动性对改善公司的财务业绩起着重要的作用。因此，具有最佳流动性水平的公司也由于权衡风险和回报而有更好的财务表现。流动性影响财务业绩，如Raheman和Nasr（2007）所述，流动性管理直接影响公司的盈利能力，也很重要，因为它可以权衡流动性和盈利能力，如果公司对流动性管理不善，那么公司往往会失败(Rahemanetal.，2010)。卡杜米和拉马丹（2012）、阿尔佐尔坎（2014）进行的研究发现，流动性对财务业绩有显著的积极影响。实证滥用的理论含义是，增加流动性将在一定程度上改善财务业绩。Omondi和Muturi（2013）发现，流动性对财务业绩的影响不显著且积极。阿萨杜扎曼和乔杜里（2014）进行的研究发现，流动性对盈利能力或财务业绩有显著的负面影响。实证滥用的理论含义是，增加流动性将降低盈利能力，因为公司的流动性超过流动性要求实际上会有许多流动资产失业所以低效的使用流动资产，导致管理政策的成本增加，降低公司的盈利能力。实证研究，与营运资本管理理论相一致(Hanafi，2010：519-520)。理论和实证解释表明，流动性对财务业绩分别有积极和消极的影响。流动性对财务业绩的影响可以得出结论，流动性反映了结算短期债务的现金流充足性，因此公司不会遇到对财务业绩产生不利影响的经营问题。财务业绩是指一家公司管理财务以产生现金流入的能力，包括利润，这样现金就总是可用于偿还即将到期的债务支付。

2.6流动性对企业价值的影响

流动性对公司价值的影响，如单一理论所描述的那样，公司支付短期债务和立即支付的长期债务部分的能力显示了公司的财务灵活性。流动性是向资本市场发出的一个积极信号。一家公司当前的债务越多，投资者的信心就会越大，投资者和债权人将为企业提供繁荣和获得最佳收益的机会，进一步提高公司的股价和股票数量(Khodamipouretal.，2013)。Khodamipour等人（2013）、Siahaan等人（2014）进行的研究发现，流动性对企业价值有显著的积极影响，支持单一理论。实证滥用的理论含义是，增加流动性在一定程度上增加了公司的价值。代理理论(Jensen和Mecklin，1976)认为，高自由现金流可能导致代理问题，对公司的价值产生不利影响，而减少代理问题可以通过分配股息和减少自由现金流来实现。流动性过高，自由现金流高就会降低公司的价值。Asiri和Hameed（2014）的研究发现，流动性会对公司价值产生负面影响，支持代理理论。实证滥用的理论含义是，增加流动性在一定程度上会降低公司的价值。理论和实证解释表明，流动性对企业价值有负影响。

2.7商业风险对资本结构的影响

商业风险影响资本结构，正如Frank和Goyal（2009）所解释的那样，一个公司的特征，如商业风险，影响资本结构决策。权衡理论解释了当高利润波动时，公司应该减少债务的使用。高债务使用将增加潜在风险增加的固定成本。更高的经营风险和更高的融资风险将导致破产(Myers，1984)。Oolderink（2013）和Akorsu（2014）的研究发现，商业风险对资本结构有显著的负面影响。实证研究的理论含义是，降低资本结构的风险增加。而Anake等人（2014）发现商业风险对资本结构的影响不显著和负面影响。Cekrezi（2013）、Saeed等人（2014）进行的研究发现，商业风险对资本结构有显著和积极的影响。这项实证研究的含义是增加资本结构的风险增加。特罗涅娃（2013）、奥蓬-boakye等人（2013）、Gathogo和Ragui（2014）业务风险对资本结构的积极影响不显著。理论和实证解释表明，商业风险对资本结构分别有积极和消极的影响。

2.8业务风险对财务绩效的影响

公司所有者和管理层的期望是每年利润都在增加，但期望总是面临着不确定性。一家公司的人生历程并不总是顺利的，因为一切都可能发生在之前的猜测之外，这是一个企业生活中的不确定性风险，通常被称为商业风险。Keown等人（1999：494-496）说，商业风险是指息税前收入的不确定性或偏差，以及所使用的融资中所包含的风险。商业风险影响财务表现，正如权衡理论所解释的那样（莫迪利亚尼和米勒，1963年）说，商业风险的增加将降低盈利能力，因为风险的上升以及运营成本的上升将影响营业收入的下降。Adi等人（2013）、chukweike等人（2014）的研究发现，商业风险对财务业绩有显著的负面影响，支持权衡理论。实证研究的理论含义是，业务风险的增加将降低财务业绩。

2.9企业风险对企业价值的影响

商业风险影响公司的价值，正如杠杆无关理论（莫迪利亚尼和米勒，1958年）所解释的那样，投资回报（现金流）和风险决定了公司的价值

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