围绕经济和战略考虑，中国对美国的对外直接投资外文翻译资料

围绕经济和战略考虑，中国对美国的对外直接投资

原文作者 Steven Globerman amp; Daniel Shapiro

摘要： 从中国的对外投资增长的发展情况来看,来自美国方面的经济和决策者的关注日益增多,这种投资关系影响到国家安全,虽然外国直接投资(FDI)已经被大多专家普遍认为是传授净经济利益和东道国的经济利益。中国跨国公司收购的美国公司一直受到批评的几个理由。其一是基于本身的进入模式:一些专家认为,入境收购比新建项目带来的效益要低。第二个更突出关注的是,中国国有企业收购的美国公司可能是出于非商业目的,反过来,这种收购是否对东道国有利还是个疑问。在本文,我们认为中国在美国的直接投资基本上可能采取的 形式是绿地投资和收购。然而,到现在还没有一个有力的案例可以证明中国的对外直接投资给东道国带来的经济利益会比绿地投资项目更大。此外,大多数对中国对美直接投资给美国经济造成上海的指控也没有具体的法律支持。

关键词：中国对外直接投资； 收购； 绿地投资；跨国公司；国有企业

尽管在过去的二十年里中国有了快速和持续的经济增长，但中国尚未成为外国直接投资(FDI)的主要来源。自2000年以来，来自中国的外国直接投资流动额不超过全球外国直接投资流动额的1%，以及中国的FDI存量还不到全球1%的FDI存量。在2006年，来自中国的外国直接投资流动是大约160亿美元，对外直接投资存量累计达到750亿美元。此外，绝大多数的中国的外国直接投资发生在亚洲、拉丁美洲和非洲。只有不到10%的FDI存量的流向欧洲和北美。然而，中国对外直接投资呈快速增长之势，中国正成为发展中国家的FDI出口商之一。对外直接投资领域未来的增长预计将加速。除此之外，中国持有的外汇储备不断增长也明显确定了中国政府持有的外汇储备多元化，将不再依靠固定资产。

虽然中国对外直接投资的领域历来都是集中在绿地和合资企业的投资，但近年来收购活动的脚步越走越快。例如，自1986年以来，中国公司在非中国公司投资金额约为300亿美元，近三分之一的收购都是发生在2004年和2005年。事实上，最近的一些试图收购美国公司的跨国公司，包括中过，在美国的政治圈形成了抗议风暴。举一个例子，在2005年中国海洋石油公司企图收购优尼科，此举遭到了一些美国政客的强烈反对，随着长时间的审批流程，导致中海油撤回收购。但反对的理由可以说是模糊不清，反对党表示怀疑和担心中国收购国有企业后会在国内设立总部。此外，也有一些迹象表明，强烈反对中国试图收购优尼科的举动可能会阻碍外商对美国的投资。对于这方面，国家能源有限公司的首席执行官最近表示，他们想让加拿大收购石油和天然气行业，由于其政治稳定且它的位置与美国相邻。

美国在政治上一直反对外商投资，特别是当需要大型收购东道国公司时，外商投资法律障碍已经大大削弱了发达国家和新兴经济体在最近几十年里的发展。,研究表示，外商投资所带来的经济效益通常都会超过任何相关的经济成本。因此，它新兴开发经济的角度出发，越来越多反对中国进行外商投资出现。外国直接投资的净收益与前几代的净收益中存在很大的不同的原因是对外直接投资主要领域是发达国家。此外，虽然中国跨国公司收购美国公司可以被美国政府审查，目前还没有法律针对绿地投资，有人呼吁审查所有外国投资的国有企业,以及国有投资基金。

这篇文章的主要目的从中国投资者和美国政策制定者的角度，讨论和评估对外直接投资领域的经济和战略影响。并且尝试寻找中国投资者喜欢通过绿地投资海外收购的方式进行对外投资的原因。从美国的角度来看，我们评估美国决策者是否应该特别关注此类收购。特别是针对中国对美直接投资产生的相关问题现有法律、法规是否能解决，或是否需要新政策。最后，我们将讨论中国的管理者应如何应对来自美国政治的反对。

1. 绿地投资与收购:外国投资者的角度来看问题

投资者进入国外市场的关键战略问题：是否为建立一个新的子公司绿地或购买国内已建立业务部分或全部收购。据推测，投资者将视情况而选择最有利的投资环境。

现有文献定义了一组可以影响绿地投资和收购的盈利能力的因素。收购最明显的好处是能让相对快速的进入国外市场。快速进入市场能让国际投资者将拥有更大的金融价值，早期进入者有强烈的先发优势。先发优势可以被认为是早期进入者的获利会，而是后进入者会因为前期进入者的进入而遭遇壁垒。收购是缓慢的进入市场的首选了，因为新建公司不能创建新产能，因此会有限制价格的压力。当市场需求增长缓慢时，这样的压力可能会更加明显。因此，收购可能比绿地投资市场增长相对缓慢或有强烈的先发优势。

并购和绿地投资的相对优势条件是投资海外市场的动机。在海外投资的主要动机之一是投资者为了提高效率和竞争力收购资产进行互补。原则上，互补资产可以获得“零碎”或体现在现有的组织。互补资产的例子包括在东道国居民中进行营销和分销网络，技术和管理知识。在实践中，互补资产特定值加强外国投资者的所有权下一个或多个东道主,，以得到公司零星相关资产为宗旨建立绿地业务也不是一种可行的方案。

第二个在海外投资的动机是利用投资公司的东道国市场竞争优势。这些优势是植根于公司特有的知识或其他无形资产,他们通常是最好的利用内化他们利用在全资子公司。然而盈利的无形资产开发通常需要了解当地市场状况和东道国环境等其他方面。当外国投资者进入市场，是陌生而遥远的文化，特别有利于获得如何在陌生的环境中通过收购东道国操作建立公司而不是进行绿地投资。

如果收购是进入外国市场一个更有利的方式，有人可能认为外国收购者为了获得东道国的公司支付而金融溢价。如果资本市场相对高效，购买东道国公司的平均收购溢价将抵消任何特定增加绿地投资进入东道国市场的收入。。然而,特定的外国投资者可以享受相对较低的成本,这使他们能够出价高于其他投资者对外国收购目标。在这方面,中国人国有企业提出享受融资优势，通过访问政府融资成本相对较低。尽管这样访问中国国有企业可能是一个优势,但他也是美国决策者眼中的大问题。

这个短暂的关于并购和绿地投资优势决定因素的讨论表明，中国企业通常更倾向于收购而不是绿地投资的优势模式进入美国市场。特别值得一提的是，美国和中国之间的文化差异较大，中国企业迄今为止在美国市场，对于管理子公司的经验相对有限。因此，在特定企业环境中获得的经验的管理者对是中国投资者很有价值的。此外，技术和管理资源的收购可能是中国在美国的外国直接投资的一个重要动机。如上所述，收购公司拥有东道国资源缺口是对外直接投资获得资源的更有利的模式。

二、美国潜在的经济效益

大多数外国直接投资新的操作业务的形式为绿地投资或收购现有的国内企业，在经合组织国家中，约80%的外国直接投资出现通过合并和收购。如前所述，在可预见的未来，中国跨国公司会发现收购美国企业替代了绿地投资的称为了首选FDI模式。因此，经济和战略问题是提出收购的主要考虑因素。

1. 溢出效率利益

人们很早就认识到溢出效率主要是东道国受益于外商投资。溢出效率所享有的福利包括生产力改进东道国公司的存在和活动，为母国带来的外资跨国公司。例如，创新引入主题经济可以模仿外资跨国公司在国内收购公司。同样，拥有技能和专业知识的东道国员工和经理可以升级在外资子公司工作。

新晋外资跨国公司提供的激烈竞争，在这方面也刺激了国有公司提高效率。有时认为，收购现有的公司与绿地投资相比减少了竞争，因为前者企业增加数量小于后者。因此，常想当然地认为外国投资者竞争加剧相比国内所有公司的海外收购更可能来自于绿地投资。当然这种假设是简单化了。特别是外国收购者可能愿意并且能够使投资公司收购使后者比他们在国内拥有更强大的竞争对手。此外，收购可能促进经济更快、更全面的进入市场，以便增加竞争优势。如果在更广泛的产品或地理市场情况下，外国投资者将被迫通过绿地投资进入。

总之，从东道国的角度来看，外商投资的主要预期经济效益是享有提升的溢出效率，从而在国内拥有公司。从理念上看，那些溢出效率提高可以来自于绿地投资或收购外国投资者。

1. 其他外商投资对东道国造成的后果

国内资产的所有者以及东道国的消费者得益于外商投资以及外国投资者收购。在某种程度上，外国所有者可以比现任国内业主或任何其他潜在的国内投资者更有效更有效地获得资产，他们有能力收购这些资产的价格高于将此没有外国投资的价格。外国投资者应之间的竞争导致部分或全部的预期直接改善之前所有者的形式收购价格溢价。原则上,收购价格溢价可以支付一个已经存在的企业或个人资产，如土地或熟练的组装到一个新建的管理操作。在实践中，需要为一个已经存在的支付收购溢价收购目标，可能意味着相对于国内投资者与东道国企业收购和运营，国内股东将受益外国投资者所享有的效率优势。

似乎也有可能因为少部分与所有权有关的生产力变化，而传递给国内消费者更低的价格。国内竞争程度越强，国内有关外国投资者的生产力改进与所有权的发生的改变，将让消费者成为受益人。如上所述，未必绿地投资会比收购导致更有效的竞争，但似乎两种模式的外商投资将贡献东道国福利的形式为消费者更低的价格。

三、美国政策对中国FDI 的影响

外资并购国内企业与外国绿地投资所带来的东道国经济效益的潜力，能与美国决策者对抑制中国收购美国公司的政策制定想制衡，是中国收购美国公司此举能让东道国的经济效益也得以加强的经验证据。但不幸的是，几乎没有经验证据可以确定东道国经济效益的大小与中国收购东道国企业有关。

唯一的例外就是马修分析的几个中国收购的大型法国公司。Marionna被一家总部设在香港的跨国公司所收购。这家法国公司在收购前努力维持经营。在被收购后，其经营的业务快速的发挥在那，开放的新商店，雇佣大量的新员工。另一个收购案例，Blue Star收购Adisseo，是一座有世界级规模的饲料添加剂生产商。在这次收购中，Blue Star宣布计划在法国建立一个研发中心，专门从事生物技术生产的氨基酸以用于动物饲料中。显然与中国收购法国公司的经验已经足够良好，在中国法国投资机构是增加法国招商代理部门雇员的人数和提升在法国市场知名度的好方法。

因此马修的案例研究证据表明，中国收购美国公司可以传授东道国经济效益的类型。 然而我们必须承认，这些具有影响力的经验性证据有助于那些来自于中国或是其他非大型的外国投资者，给予美国投资政策一些启示。在缺乏有说服力的证据的情况下，美国政策制定者可能宁可限制中国收购美国公司。这在某种程度上,特殊的成本风险将美国经济与中国跨国公司收购美国公司联系在一起。

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Economic and strategic considerations surrounding Chinese FDI in the United States

Steven Globerman amp; Daniel Shapiro

Abstract ：The growth of outward investment from China has generated expressions of concern from policymakers in the United States regarding the economic and national security impacts of such investments. While inward foreign direct investment (FDI) has come to be viewed by most observers as generally imparting net economic benefits to the host economy, acquisitions of US companies by Chinese multinational companies (MNCs) have been criticized on several grounds. One is based on the mode of entry itself: some critics believe that entry by acquisition brings lower benefits than greenfield entry. A second and more prominent concern is that acquisitions of US companies by Chinese state-owned enterprises (SOEs) may be motivated by non-commercial objectives which, in turn, make those acquisitions of questionable value to the host economy. In this paper, we argue that Chinese FDI in the United States is more likely to take the form of acquisitions than greenfield investments for the foreseeable future. However, there is no strong case to be made that the host country economic benefits from Chinese FDI would be larger if entry took place primarily through greenfield investments. Furthermore, most of the alleged costs to the US economy from inward FDI from China are either unlikely to occur or are already anticipated by existing US laws and regulations, thus necessitating no additional, specific legislation.

Keywords: Chinese foreign direct investment . Acquisition . Greenfield .Multinational companies . State-owned enterprises

Notwithstanding its rapid and sustained economic growth over the past two decades, China has not yet emerged as a major source of foreign direct investment (FDI). Outward FDI flows from China since 2000 have rarely accounted for more than 1% of global FDI flows, and Chinarsquo;s stock of FDI represents less than 1% of global stocks. By way of illustration, outward FDI flows from China were approximately US$16 billion in 2006 with accumulated outward FDI stocks reaching US$75 billion (Cheng amp; Ma, 2008; Morck, Yeung, amp; Zhao, 2008). Moreover, the vast majority of

Chinarsquo;s FDI occurs in Asia, Latin America, and Africa, with less than 10% of outflows typically flowing to Europe and North America. Nevertheless, outward FDI from China is increasing rapidly, and that country is emerging as one of the top FDI exporters among developing countries. Outward FDI growth is expected to accelerate in the future given, among other things, Chinarsquo;s large and growing holdings of foreign exchange reserves and the apparent determination of Chinese authorities to diversify holdings of foreign exchange reserves away from fixed income assets towards equity assets.

Chinese outward FDI has historically concentrated on greenfield and joint venture investments, although the pace of acquisition activity has picked up in recent years. For example, Hemerling, Michaels and Michaelis (2006) estimate that since 1986, Chinese companies have invested some $30 billion in non-Chinese companies, and nearly a third of these acquisitions occurred in 2004 and 2005. Indeed, several recent attempted acquisitions of US companies by multinational companies (MNCs) headquartered in emerging economies, including China, raised a storm of political protests in the United States.One such acquisition was the attempted takeover of Unocal by the Chinese National Offshore Oil Company (CNOOC) in 2005. Strong opposition to this takeover on the part of some US politicians, along with the prospect of a prolonged approval process, led CNOOC to withdraw its takeover bid. While the rationale for the opposition was (arguably) never clearly articulated, the opposition signaled suspicion and concern about takeovers of domestically owned companies by MNCs headquartered in China and other emerging economies populated by state-owned enterprises (SOEs) or state-supported companies. Moreover, there is some indication that the strong opposition to the attempted Unocal takeover might be discouraging inward FDI to the US from emerging economies. In this regard, the CEO of AbuDhabi National Energy Co. Recently indicated that it is targeting Canada for takeovers in the oil and gas sector because of its political stability and its location next to the United States, a market in which it would like to participate but in which it perceives FDI from the Middle East being frustrated by tight rules (Cattaneo, 2007).

While there has always been political opposition to inward FDI, particularly when it takes the form of large acquisitions of host country firms, legal barriers to inward FDI have been substantially weakened in both developed and emerging economies in recent decades reflecting a broad assessment, supported by research, that the economic benefits of inward FDI to the host economy generally exceed any associated economic costs. Hence, the growing opposition to inward FDI from China and other emerging economies—viewed from the perspective of a developed host economy, notably in this case the United States—presumably reflects a perspective that the net benefits of such FDI differ substantially from the net benefits of earlier generations of outward FDI, mainly originating in developed countries.In addition, while acquisitions of US companies by Chinese MNCs can be reviewed by the US government, there is currently no procedure for reviewing greenfield investments, although there have been calls for reviewing all foreign investments by SOEs, as well as by government-owned investment funds (Scannell, 2007).

The broad purpose of this paper is to discuss and assess the economic and strategic implications of outward FDI from China to the United States from the perspective of both Chinese investors and US

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