对中小企业融资结构优化问题的分析外文翻译资料

对中小企业融资结构优化问题的分析

Du Hai-ou

摘要：虽然中小企业（SME）对中国经济发展的作用越来越重要，但是融资难是一个瓶颈性问题。因此,优化中小企业融资结构尤为重要。因为优化中小企业的融资结构可以帮助企业建立科学的融资结构，提高自身的融资效率，增强企业的竞争力以适应市场。

首先，本文简要描述了中小企业在经济发展中的地位和它所面临的问题。本文接下来分析了中小企业融资结构存在的四个主要问题：股权资本和债务资本比例的不合理、债务资本与股权资本结构的不合理、内部融资股本的比例极低、融资方法单一。本文进一步提出了一些优化融资结构的措施，包括：优化股权和债务的比率、保持资本结构一定的灵活性和一个良性循环、通过学习海外的融资经验建立合理的融资秩序、中小企业融资方法的创新。最后，介绍了中国中小企业融资优化的目标。

关键词：中小企业；融资结构；融资方法；内部融资

1. 介绍

1.1中小企业在经济发展中所面临的现状和问题

中小企业是现代社会经济发展中最活跃的力量。它的作用和地位是不允许被任何国家和地区所忽略的。中小企业的发展一直是热点经济问题,被各国政府和许多经济学家长期普遍关注着。在我国的经济发展中，中小企业已成为建设社会主义市场经济体制的重要力量。他们在促进经济快速增长、保持市场繁荣、扩大就业和增加税收等方面扮演着越来越重要的角色。到2008年底，中国的中小企业的总数已经达到42亿多，占全部企业数量的99.8%以上。中小企业表明工业总产值同比增长29.79%，销售收入同比增长30.46%，利润为8255.39亿元，增长43.22%，纳税上升了27.43%。其增长速度高于全国平均水平。中小企业也为社会提供了75%的城市就业机会。

中小企业为中国经济发展做出了巨大的贡献。中小企业外部融资所面临的问题是由于原材料价格上涨、劳动力成本增加、银行紧缩信贷等因素加剧竞争。大多数的中小企业都面临这样的问题，尤其是私营中小民营企业更甚。

资本投资完成原始资本的积累。当企业发展到一定规模，尤其是从劳动密集型向技术密集型转变，内部融资很难满足企业的投资需求，外部融资的需求也将越来越迫切。因为国家财政政策的限制、人们传统观念的束缚和中小企业的问题，中小企业融资渠道狭窄和资金短缺已经成为约束中小企业发展的主要瓶颈。

1.2我国中小企业融资结构的状态

一般来说,企业的融资结构是指企业各种资金来源之间的比例关系,即资金(资产)和借入资金(债务)的组成。这是衡量一个国家资本资源配置和经济发展水平的重要标志。

中小企业因为其资产、小规模企业的不确定性大、财务信息不透明、承受外部经济冲击的能力如较低的限制因素，加上其操作的灵活性要求，所以它的融资模式不同于大企业。总的来说,我国中小企业融资结构目前有以下特点：首先，中小企业，特别是小企业比大企业更依赖内部融资这个融资渠道。由于中小企业自我积累和低利润导致内部资金来源受阻，与发达国家相比，他的融资结构中内部融资的比例低于20％。究其原因其实就是：企业管理水平较低，自我积累的意识薄弱；内部利润分配存在倾向，缺乏长期业务思想。其次, 在外源融资方式的选择上中小企业更加依赖债务融资，主要依靠银行贷款和其他金融机构的贷款。但是中小企业难以获得银行信贷资金支持，并且银行贷款融资结构比例还不到10%。究其原因其实就是：一方面由于缺乏国家政策的支持，中小企业的信用评级和业务发展通常是低水平的，银行为了预防金融风险拒绝给中小企业贷款支持；另一方面由于财务会计并不是中小企业现有的问题，主要是因为他们没有信用基础。第三，债务融资在中小企业中具有规模，高频率的特性。越来越多的中小企业依赖于企业的商业信用、从非金融机构的各种融资渠道进行设备租赁和民间非正式融资渠道。

2.中小企业融资结构存在的问题

2.1股权资本和债务资本之间比例的不合理

从理论上讲，企业资本根据其性质可分为自有资金和借来的资金。自有资金是投资者投资投入到公司的资本和运营积累下来的资本，它反映的是企业所有者的权，又称股票基金。借来的资金是从银行、其他金融机构和其他企业等吸收的资金，也称为债务基金。股票基金对企业的管理和发展有着重要的意义，这不仅是企业基础资本的初始操作也是企业承担责任的基础。企业的正常运行和发展也会受到影响。如果一个企业股权基金较少，债务资本太多并且资本结构的不合理，都会增加企业财务风险和对企业的生存构成威胁。

大多数的中小企业应该主要依靠股权资本。股权资本的比例越来越小，进一步地发展，负债的比率就会越来越大。根据国家统计局的普查，我们的中小企业资产负债率为70.36％，大型企业的为54.82％。所以高资产负债率不仅直接影响融资能力也会为企业带来严重的财务风险和财务危机。

2.2股权资本和债务基金本身的结构失衡

股权资本的内部非正式股本和上市股票融资比例是非常低的。企业负债主要来自银行贷款和债务资本的内部商业信贷。企业通过发行债券进行融资的比例几乎为零。根据相关数据显示，在银行贷款中固定资产的贷款越来越少，流动性贷款期限越来越短。根据2006年省级局省中小企业长期贷款和满意度调查，53.09%的企业取得1－3年的长期贷款但是46.90%的企业没有取得长期贷款。这表明，中小企业难以获得银行贷款，获得银行长期贷款就更难了。股票和债券资本内部结构失衡，使得中小企业融资严重缺乏灵活性。

2.3股权资本在内部融资中的比例极低

内部融资是指企业未分配的利润和折旧转移投资的过程。企业内部融资的规模取决于盈利水平和净资产等因素。根据西方现代资本结构理论的“融资定律”，内部融资是企业第一融资选择。因为利润转化为投资将有助于企业资产价值，所以我们可以节省交易成本，减少所得税费用并提高投资回报率。在中国的中小企业中内部融资的比例是比较低的。

中小企业的融资顺序显然偏离了现代资本结构和其他西方发达国家的融资实践。研究发现发达国家企业融资模式为：优先选择未分配的利润，其次是债务融资，最后是股权融资。

在基本的资本结构中，资产负债率是高的，即，在中国的中小企业中债权和股权所占的百分比是小的。第二层次的资本结构中，在债务上企业内部过度依赖银行的贷款。在内部股权中，内部融资比例很低，股权融资比例很高。

根据国家统计局的调查，中小企业的资金主要来自于各种各样的贷款，占企业获取资金总额的70.65%。内部融资比例是非常低的，尤其是中型企业，约占了20%以上，小型企业仅高出2到3个百分点。

2.4单一的融资模式

通过上面的分析，我们可以得出：从融资结构角度来看，中小企业的融资主要依赖于各种各样的贷款，即外源融资为主，有一小部分是内部融资。银行贷款首先是外部融资。中小企业的融资渠道单一，银行贷款为主的间接融资比重高，而直接融资处于资本结构的边缘化地位。

3.中小企业融资结构优化措施

3.1优化资本结构中权益和负债的比例

我们必须提高企业内部融资的能力和企业的竞争力。提高企业内部融资的能力可以增加企业股权融资比例，降低融资成本，降低企业总体债务偿还风险。从长远来看，它可以增强企业市场竞争力。一方面，企业应进行现代企业制度改革并转换管理机制。他们应该增强企业的生产经营管理，改变市场环境和不断开拓新市场。他们应加强内部管理，节约各项开支。应加快资金周转速度，降低生产成本，改善质量和结构，通过合理配置资产以减少利润分配及其他措施。在促进企业利润增长，不断提高经济效益的基础上，不断提高基金和未分配利润的提取比例。扩大自有资本规模，提高其监管资本充足率和拓宽未分配利润的来源。在另一方面，他们应合理地制定和利用计划以减少税收和增加企业折旧基金。此外，国家应该有一项对企业内部积累有益的税收制度和金融体系，从而减少营业税。

进一步发展资本市场需建立完善的、多层次的证券市场体系。因此不同水平的市场有着不同的融资管理条件。不同风格的行业和例如规模、盈利能力的需求等不同的企业以满足许多中小企业和高科技公司没有主板上市资格的融资和股票交易需求。例如，第二市场规模进一步强劲扩张，而且中小企业债券发行也在增加。

中小企业的质量得到改善，中小企业的融资能力不断增强。我们应该进一步规范企业管理结构、明确产权的定义、调整优化组织结构，同时必须加强品质，提高企业的管理效率、内部凝聚力和管理来增强企业融资能力。我们应该在不断提高经济效益的基础上建立企业长期发展的目标。不断积累提取的基金和未分配的利润，扩大自有资本规模和提高其监管资本充足率。

3.2良性循环和灵活的资本结构

资本结构是企业长期债务资本和股权资本结构之间的关系和规模的比例。资本结构是一种动态的投资组合。新筹集资金的联合可能导致当前合理资本结构产生过高或过多的债务股本等。企业财务管理的任务之一就是通过融资管理调整不合理的资本结构。如果我们不加强事先预测和规划，不执行财务管理的积极性，它会形成一个恶性循环。因此，企业应当注意在研究资本结构问题时找到一条实现资本结构良性循环的道路。他们应从建立企业合理的资本结构入手，以高效益和适当的风险为立足点，不断创新融资方式，实现新的融资结构、投资结构和资产结构的组合，从而实现合理的资本结构。除了保持良性循环的资本结构外，企业应注重灵活优化资本结构。资本结构的灵活性是指在任何时候资本结构调整和改变的可能性。在生产管理过程中，企业的利润水平、管理条件和市场环境不是一成不变的。因此，企业资本结构应该回以响应。

3.3参照国外融资经验建立合理的融资顺序

现代资本结构理论是经过西方发达国家普遍的测试和验证的“融资定律”。根据“融资定律”，合理的融资顺序是：未分配的利润，债务融资，股票融资。中小企业能够从经验中汲取教训并结合实际情况在融资决策中决定合理的融资顺序。在各种融资渠道中企业应优先考虑内部融资的倾向。内部融资最大优势是免费的，它不包括融资成本和外部交易，从而避免交易的税收成本。此外，对企业而言，内部融资风险不大。它还可以增加公司的实力和相应增加企业的荣誉，从而提高企业的融资能力。财务人员应在挖掘企业内部资源后考虑外部融资。

3.4融资模式创新

融资模式是指中小企业在金融市场实现融资的具体方法和形式。一般来说，随着我国市场经济的不断发展，金融市场越来越活跃和融资渠道的逐渐增加，中小企业的融资方式也越来越多。从大的方面来说，企业采用内部融资和外部融资两种方式来解决融资问题。当内部融资不能够满足要求时，外部融资正好可以解决问题。从实际情况来看，外部融资是中小企业主要的融资渠道和来源。外部融资包括银行贷款，债券，融资租赁和债务、吸收直接投资、发行股票和权益等形式的商业信贷。

4.中小企业融资结构的优化目标

目前Japan-German模式和Anglo-Saxon模式是被认为的国际融资结构模式。Japan-German模式是一个以银行为主的模式，Anglo-Saxon模式则反映了一种多元化的市场模式。

如果中国的中小企业想要从中期开始发展，Japan-German模式也许是一个必然选择。相比较而言，Japan-German模式通过银行比Anglo-Saxon模式为企业提供了大部分外部资金。这在很大程度上取代了Anglo-Saxon模式一系列证券和债券市场的作用，形成了一套特殊的融资体系。目前日本企业在这种适合中小企业迅速扩大的这种模式下也可以快速扩张。Japan-German模式也可以被中国的中小企业所采用。

然而从外部融资方式的创新和长远发展来看，Anglo-Saxon模式应该更有利于中小企业的长期发展，特别是开发更完美的资本市场。

根据以上对中小企业融资方式的分析，在日本和德国的中小企业按照Japan-German模式国有专业银行商业化股份和国有企业，我们应该促进非银行金融机构发展。该目标将逐渐过渡到未来的目标模式，即在我国完善的市场经济体质和成熟的融资模式下的多样性Anglo-Saxon模式。

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外文文献出处：Du Hai-ou，The Analysis of Financing Structure Optimization Problem in Small and Medium-sized Enterprise，《Proceedings of 2011 International Conference on Information Management and Engineering(ICIME 2011)》2011年

附外文文献原文

The Analysis of Financing Structure Optimization Problem in Small and Medium-sized Enterprise

Du Hai-ou

Zhengzhou Institute of Aeronautical Industry Management, Zhengzhou, China

Abstract. Although the contributions of small and medium-sized enterprise (SME) to economic development are more and more important in China, there are difficulties in financing which is signed the 'bottle-neck' problem. Therefore, it is particularly important to optimize SME financing structure. Because optimizing the financing structure of SME can help enterprises establish the scientific financing structure, improve its own financing efficiency, and enhance the enterprises competitiveness to meet the market.

At first, this article briefly describes the status of SME in the economic development and the problems faced by it. The paper then analyzes four main issues on the presence of SME financing structure: the proportion of equity capital and debt capital is irrational, the structure of debt capital itself with equity capital is unreasonable, the ratio of internal financing in equity capital is extremely low, the method of financing is single. The paper further proposes some measures to optimize the financing structure, including: optimize the ratio of equity and liabilities, keep capital structure some flexibility and maintain a virtuous circle, establish a reasonable financing order via learning from overseas financing experience, innovate the methods of SME financing. Finally, the paper introduces the SME objectives of financing optimization in China.

Keywords: Small and Medium-sized Enterprise; Financing Structure; Financing Method; Internal Financing

1. Introduction

1.1 Status and Problems Faced by SMES in the Economic Development

Small and medium-sized enterprises are the most active power in modern social economy development. Its function and position are not allow to be ignored in any countries and regions. Smesrsquo; development has been hot economic problems and be common concerned by various countries government and many economists in the long-term. The small and medium-sized enterprises have become an important force in building the socialist market economic system in the economic development of our country. They are playing a more and more important role in promoting rapid economic growth, maintaining market prosperity, expanding employment and increasing in taxation. The total number of Smes in China has reached to more than 4,200 million by the end of 2008, accounting for total enterprises number 99.8 percent above. Small and medium-sized enterprises demonstrates gross industrial output a 29.79% year-on-year increase, sales revenue a 30.46% year-on-year growth, the profit 8255.39 billion yuan, an increase of 43.22%, tax payment rose by 27.43%. Growth rate is higher than the national average. Smes provide society with 75% of the urban employment opportunities.

Small and medium-sized enterprises make tremendous contributions to Chinas economic development in recent years. small and medium-sized enterprise external financing faces problems due to the rising prices of raw materials, labor cost increasing, bank tighter credit factors such as intensifying competition. The majority of small and medium-sized enterprises, especially small and medium-sized private enterprises by private capital investment complete the primitive accumulation of capital. when the enterprise developing to a certain scale, especially from labor-intensive to technology-intensive transition, internal financing is hard to meet the enterprise investment demand and external finance demand will be increasingly urgent. The smes financing channel is narrow and the shortage of capital constraints smes development has become the main bottleneck because the national finance policy limit and people shackles of traditional ideas, and small and medium-sized enterprisesrsquo; problems.

1.2 Smesrsquo; Financing Structure Status in Our Country

Generally speaking, enterprises financing structure is to show enterprise various financing source the proportion between the relations, namely self-capital (equity) and borrowed funds (debt) composition condition. It is measured one country capital allocation of resources and the level of economic development important symbol.

Small and medium-sized enterprise financing mode is different from big enterpriseces because of its assets, small scale business uncertainty big, financial information opaque, bear external economic impact ability, such as low restraining factors, plus its operating flexibility requirement. Overall the sme financing structure in our country has the following features currently: Firstly, small and medium-sized enterprises, especially small businesses depend more on internal financing than large corporations in the financing channels. Smesrsquo; financing structure in the proportion of internal financing is less than 20% comparing with the developed countries because of small and medium-sized enterprise ego accumulation and less profitable causing internal financing source impeded. Investigate its reason: enterprise management level is low, the ego accumulation is consciousness, internal profit distribution exists in the tendency, long-term business thought is lack. Secondly, small and medium-sized enterprises depend more on debt financing during the exogenous financing way choice, mainly depends on debts from bank loans and other financial institutions. But small and medium-sized enterprises are difficult to obtain bank credit funds support and bank loans in financing structure in proportion is less than 10%.Investigate its reason: on one hand is due to a lack of the

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