发达国家和发展中国家的汇款和信贷：动态面板分析外文翻译资料

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发达国家和发展中国家的汇款和信贷：动态面板分析

Vincent Fromentin，Florian Leon

本文调查了2000-2014年期间30个发展中国家（低收入和中等收入）和27个发达国家（高收入）汇款对信贷的影响。

本文与现有文献有两种不同之处。首先，我们区分短期和长期汇款对信贷的影响。其次，由于一个新的数据集，我们调查了汇款是否会影响提供给家庭的信贷和提供给公司的信贷。我们的研究结果表明：（i）汇款长期对信贷有积极影响，但短期内没有影响；（i i）汇款对家庭信贷的影响比发展中国家对企业信贷的影响更大；以及（i i i）汇款通过发达国家的企业信贷刺激信贷提供。

JEL代码：e51；f24；g21；o11；016

关键词：汇款；金融发展；家庭信贷；公司信贷；PMG估计

1介绍

汇款已成为外部融资的重要来源，特别是在发展中国家。根据世界银行的估计，2017年，来自发展中国家的国际移民预计将汇款4500亿美元。【1】汇款已成为继外国直接投资（FDI）之后发展中国家第二大对外融资来源，但它们所占金额是官方开发金额的两倍多。开发援助和投资组合流动。汇款不仅是发展中国家的重要融资来源，也是一个稳定的来源（世界银行，2016年）。如果汇款是发展中国家重要的融资来源，那么高收入国家绝对是最重要的受援国之一。

因此，最近一部新兴的文献仔细研究了汇款对经济发展、增长和贫穷的影响。最近，一个研究机构调查了汇款对金融部门发展的影响。这一问题很重要，因为（i）金融发展被证明有助于促进增长和减少贫困（Ang，2008；Beck等人，2007；Valickova等人，2015）；但（i i）汇款对金融部门发展，特别是信贷的净影响不明确。

从理论角度来看，汇款对信贷的影响在很大程度上是未知的（Aggarwal等人，2011年）。一种观点认为，汇款可以通过减轻流动性限制来代替信贷。另一种观点认为，汇款可能刺激收款人和非收款人的信贷准备金。在需求方面，由于金融素养的提高或对银行的新认识（减少不信任），受援国可能不太愿意申请贷款。在供给方面，由于额外的稳定收入和减少信息不对称，银行家们可能有更多的动机向接受者提供贷款。由于汇款增加了可用于贷款的资金（由于储蓄的增加），以及银行倾向于提供新产品或创建新的分行来吸引惠及所有人口的收款人，因此非收款人的信贷准备金也可能增加。

经验文献，同时运用微观和宏观分析，并不能解决这种歧义。主要集中在拉丁美洲国家的微观证据调查了接受者是否比非接受者使用更多的金融服务（Ambrosius和Cuecuecha，2016年；Anzoategui等人，2014年；Brown等人，2013年）。这些文件表明汇款人更有可能拥有一个正式的银行账户。但是，汇款对银行的信贷需求和使用没有影响。大量的宏观实证研究补充了微观证据。宏观经济论文的一个优点是考虑了汇款对非收款人的溢出效应和一般均衡效应。不幸的是，这些研究并没有比基于微观证据的研究提供更清晰的图像。虽然一些宏观经济条款支持汇款和信贷之间的积极关系（Aggarwal等人，2011年；Fromentin，2017年、2018年），但其他条款则不那么乐观，并记录了没有影响（Coulibaly，2015年）或负面影响（Brown等人，2013年；Guliano和Ruiz Arranz，2009年）。这些研究在考虑的样本（仅发展中国家或发达国家和发展中国家）、考虑的时间和采用的方法上存在差异，这使得比较变得复杂。

本文从两个方面重新审视宏观经济文献。首先，与大多数现有文献相反，我们区分了汇款对信贷的短期和长期影响[2]理论上，汇款更有可能刺激信贷的长期发展。实际上，汇款将通过需要时间的机制（抵押品的构成、获取金融知识等）刺激信贷。因此，我们预计，如果汇款和信贷之间存在关系，从长远来看，它将比短期更具体。

第二，文献隐含地假设汇款影响提供给家庭的信贷。由于缺乏数据，现有的宏观经济文件无法区分家庭信贷和企业信贷。这可能引起关注，因为贷款往往优先于企业，损害家庭，尤其是发展中国家（Beck等人，2012；L_on，2018a）。即使汇款刺激了家庭信贷，由于许多（发展中国家）家庭信贷的份额有限，实证分析也无法观察到这种影响。本文利用一个新的数据库，分析了汇款对企业信用和家庭信用的影响。

在本文中，我们评估了汇款对总信贷、家庭信贷和企业信贷的短期和长期影响。为此，我们采用了一个新的信贷结构数据集，即信贷结构数据库（L_on，2018b）。在将我们的样本限制在具有完整的信贷、汇款和控制变量数据的国家之后，我们获得了2000-2014年期间30个发展中国家和27个高收入国家的平衡样本。我们使用了一个集合平均群（PMG）估计，它允许我们区分短期和长期效应。我们的研究结果总结如下：（i）汇款长期对信用有积极影响，但短期内没有影响；（i i）汇款的净影响对总信用、家庭信用和企业信用有积极影响；（i i i）汇款对发展中国家家庭信用的影响更大；（iv）发达国家国家、汇款影响企业信用，而不是家庭信用。简言之，这些调查结果表明，汇款从长远来看对发达国家和发展中国家的信贷都有积极影响，但影响方式不同（通过发展中国家的家庭信贷和发达国家的企业信贷）。

我们的贡献是双重的。首先，本文以两种方式补充了有关汇款和信用之间联系的新兴文献。首先，我们区分对提供给家庭的信贷和提供给公司的信贷的影响。我们记录了汇款对这两种贷款的影响，但发达国家和发展中国家的影响不同。此外，本文还分析了汇款的短期效应和长期效应对（总额、公司和家庭）信用的影响。我们的结果表明，在评估移民资金转移对信贷的净影响时，这一区别的重要性，因为从长远来看，汇款只影响信贷。

第二，我们还为发展中国家的信贷结构（家庭信贷与公司信贷）提供了一份小型文献。最近的论文强调过多的融资可能对长期增长不利（Arcand等人，2015年；Rousseau和Watchel，2012年）。可能的解释源于信贷结构。信贷扩张通常通过向家庭提供更多信贷来实现，这比企业信贷效率低，并对实际活动（Beck等人，2014；Sassi和Gasmi，2014，L_on，2016）或金融稳定（B_y_kkaraback和Valev，2010）产生影响。然而，很少有论文仔细研究了家庭信贷和企业信贷的驱动因素和演变，特别是在发展中国家（Beck等人，2012年；Beck和Brown，2015年；L_on，2018a）。在本文中，我们指出汇款对这两种类型的信贷都有影响，但对发展中国家的家庭信贷有着不成比例的影响。

本文的其余部分组织如下。第2节回顾了现有的论点，并提出了三个可检验的假设。第三部分讨论了经验模型和集合均值组（PMG）估计。第4节显示数据，第5节显示结果。最后一节结束。

2可检验假设

我们首先提出汇款影响信贷的渠道，帮助我们在第二步发展可检验的假设。

2.1汇款对信用影响的两种观点

有关汇款和正式信贷的文献提出了两种相反的观点（Aggarwal等人，2011年）。

第一种观点认为，从短期或长期来看，当家庭面临流动性限制时，汇款可以作为信贷的替代品。汇款为排除在正规银行系统之外的家庭提供了一种融资人力资本（Calero等人，2009年）和实物资本（Brown，1994年；Woodruff和Zenteno，2007年）投资的替代方式。汇款也可以作为抵御冲击的保险，因为移民在国外赚取的收入不会受到当地冲击的影响（Ambrosius和Cuecuecha，2013年）。在没有汇款的情况下，受到冲击的个人应该通过非正式或正式的放款人的债务进行保险。换句话说，汇款可以减少信贷需求，并对信贷市场产生抑制作用。一些实证论文支持这一观点（例如，Brown等人，2013年；Guliano和Ruiz Arranz，2009年）。

一种相反的观点认为，汇款对汇款的接收者和非接收者来说都是信贷的催化剂。

首先，汇款允许个人与正式的贷方建立第一次接触，这将缓解供给方和需求方对信贷可用性的障碍。【3】在供给方，使用存款账户减少了不透明借方（接受者）和正式贷方之间的信息楔子。

金融机构可以将汇款纳入客户信用评估中。

汇款通常会稳定资源的流动，因为它们是反周期的，因此可以降低违约风险（Gubert，2002年；Yang和Choi，2007年）。此外，由于汇款，银行账户中存储的小额资本的构成允许收款人抵押小额抵押品。因此，银行就不太愿意向接受汇款的个人发放贷款。在需求方面，收到汇款使家庭越来越多地接触到正规的金融部门，而他们对此更加熟悉。以前没有与银行建立关系的接收者会发现银行如何在日常运营中发挥作用。他们改变了对银行的看法（例如，缺乏信任、银行只为富人而设等），可能会影响借款人申请贷款的意愿[4]此外，与正规银行的频繁互动还使接受者能够提高其金融知识水平（金融工具和金融技术方面的知识）。s）。此外，在转移汇款时，移民也传递金融知识。缺乏金融知识被认为是使用金融服务的潜在重要障碍（Cole等人，2011年；Lusardi和Mitchell，2014年）。

汇款的增加也可能影响非收款人的信贷准入。首先，通过增加正规银行的存款，汇款可以刺激对收款人和非收款人的信贷。汇款为银行提供了稳定且对利息不敏感的资金来源（Barajas等人，2018年）。因此，在宏观层面上，更多的资金以较低的成本刺激所有潜在借款人（接收者和非接收者）的信贷需求渠道（较低的利率）和/或供应渠道（较低的拒绝信贷申请的激励）。其次，汇款也可能刺激正规金融服务的供应，从长远来看影响金融发展。Demirg_kunt等人（2011）证明汇款与墨西哥较密集的银行分行网络密切相关的文件。因此，软信息和邻近性对于信贷获取至关重要（Agarwal等人，2010年），尤其是对于不透明借款人，这可能会增加信贷供应。此外，银行可能有一些激励措施来开发新的产品和服务，吸引客户群中的接受者，使所有人受益。第三，接受者可以将他们在银行业的经验分享给其他家庭（溢出效应）。例如，通过与接受者的讨论和互动，接受者的亲属可能受益于对正规金融部门和金融知识的看法变化。

2.2假设检验

除了一些例外情况（如Fromentin，2017），关于汇款与信贷关系的实证调查主要集中在短期分析上，忽略了长期影响。在这项工作中，我们区分了短期和长期汇款对信贷的影响。短期内，汇款可能会影响储蓄，但可能对信贷产生有限或无影响，如微观经济证据所述（Ambrosius和Cuecuecha，2016；Anzoategui等人，2014；Brown等人，2013）。然而，从长远来看，汇款可能会影响对收款人和非收款人的信贷准备金。

对于收款人来说，汇款有助于缓解需求方和供应方对信贷准入的障碍，但这需要时间来实现。汇款的收款人应积累足够的资本，以构成抵押品，并成为信誉。资本的构成通常需要几个月。此外，在决定贷款之前，银行需要时间获取客户如何管理（存款和取款）和如何使用资金的信息。此外，通过与银行的频繁接触为接受者获取金融知识需要时间。同样，建立信心和信任是一个长期的过程，不会在与银行的第一次交互之后发生。因此，即使汇款在短期内可能会增加对收款人正式储蓄账户的使用，它也可能刺激对收款人的信贷，但时间更长。

如上所述，汇款对非收款人也有潜在的积极影响。汇款允许银行以较低的成本获得资金，并使用这些额外的资金向公司和家庭发放贷款。然而，根据货币政策，银行应该确定所观察到的冲击（汇款激增）是永久性的。例如，如果收款人在存款后提取他们的钱，银行使用新资金提供新贷款可能会很危险。因此，在发放新贷款之前，银行需要花时间看看汇款的激增是暂时的还是永久的。同时，银行的供应侧响应（更密集的分支机构网络、产品创新）也因同样的原因在几个时期后实现。投资于这些创新需要成本效益分析，并且只有在汇款流量是永久性的情况下才能盈利。最后，可能的溢出效应需要时间。

因此，我们假设如下：

假设1：长期而言，汇款对信贷的影响比短期更大。

本文还通过阐明汇款对企业信用和对家庭信用的影响，增加了文献。文献中的理论论据主要集中在汇款对发展中国家家庭获得金融服务的影响上。汇款接受者是个人或家庭，帮助他们消除信贷准入障碍。因此，我们预计家庭信贷对汇款的变化比企业信贷更为敏感。

尽管如此，汇款也可能通过两个主要渠道影响公司信用。首先，在接受者中，有些人已经开展了业务，并利用额外收入来发展他们的活动。第二，汇款可能通过增加可贷资金来刺激企业信用。银行获得了更多的资金，并用它们为需要信贷的公司融资。

因此，我们假设如下：

假设2：汇款对信用的影响对家庭信用比企业信用更大。

最后，我们的调查同时考虑了高收入国家和发展中国家。然而，汇款对发展中国家和发达国家有不同的影响。上述概念框架的发展主要受发展中国家背景的启发。然而，汇款也可能影响发达国家的信贷供应。在高收入国家，汇款对信贷提供的影响当然主要是通过增加可贷资金产生的，而上述其他渠道的影响则较为有限。【5】汇款使银行能够以较低的成本获得资金。因此，汇款激增类似于扩张性货币政策。这一影响可能特别重要，因为银行在为企业和家庭提供外部资金方面发挥着核心作用。没有理由相信汇款对家庭信用的影响大于公司信用。正式的放款人使用额外的资金为家庭和公司提供无差别的融资。这一事实有两个主要含义。首先，汇款的影响在发达国家尤为重要，因为银行在向家庭和（中小型）企业提供信贷方面发挥着核心作用。第二，没有理由相信汇款对家庭信用比企业信用更重要。

因此，我们假设如下：

假设3：在发达国家，汇款对企业信用的

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